2018年8月3日星期五

以守為攻的成長型股息股~RCECAP

(RCECAP_9296_Finance)如果你是經常閱讀我的文章的讀者,你一定對RCECAP不陌生。年初至今,我多次在FB Page提起RCECAP,也曾在今年二月編寫文章分析這家公司的業務和前景(RCE資本屢創佳績!趁低吸納,以守為攻:
http://xxscyehxx.blogspot.com/2018/02/rcercecap.html)。我將這家公司視為能以守為攻的成長型股息股。雖然RCECAP的股價從我一開始分享的RM 1.46一度受到外圍因素如「中美貿易戰」影響而下跌到RM 1.06(今年4月4日的最低價),但由於基本面良好,很快又爬到今天的RM 1.66。這也再一次證明了一個股票如果在基本面沒變質的情況下,股價卻出現不合理的下跌,這一定就是上天給你加碼的好機會。如果你是個經驗老道的價值投資者,相信你一定能把握到這個寶貴的機會。

趁著年報新鮮出爐不久,我就來和大家分享一下我的想法吧~

客戶貸款方面,RCECAP在2017和2018財年分別取得11.6%和8.0%的成長。Profit Before Tax從RM 101.5M成長15.67%至RM 117.4M。Profit After Tax則從RM 78.9M成長12.42%至RM 88.7M。從這裡看來,RCECAP的成長或許會放緩,這主要是因為較高的基數效應(Base Effect)。此外,RCECAP不像一般銀行那樣可以賣其他金融商品賺錢,所以他們也只能靠銷售部門努力找客戶了。

根據年報,管理層表示國家銀行在今年1月提升0.25%的隔夜利率(Overnight Rate)並沒有影響到公司的營運成本。反之,公司的Cost To Income Ratio從2017財年的24.4%降低至2018財年的21.6%。此外,RCECAP的Loan Loss Coverage從172.2%提高至178%,進而反映出Gross Impaired Loans(GIL)從2017財年的7.2%降低0.1%至7.1%。由此可見,管理層擁有良好的管理能力去經營這家公司。當然,如果GIL能持續降低肯定是好事。

Borrowings方面,RCECAP從2017財年的RM 1213.5M增加7%至2018財年的RM 1298.5M。值得一提的是,RCECAP的Borrowings雖然很多,但其實有大部分都是由旗下子公司Al Dzahab Assets Berhad(ADA)管理的固定利率的回債組成。由於這個策略為RCECAP帶來了重大的成功。因此,管理層再設立一家新的子公司Zamarad Assets Berhad(ZAB)執行RM 2.0 billion Asset-Backed Securitisation Islamic Medium Term Notes Programme,以期能獲得新的一筆資金。ZAB目前還未在Securities Commission的網站(Issuer Search:http://issuance.sc.com.my/MemberAccessIssuance/documents/search-issuer/A)裡出現,看來是還未開始發售。這樣做的好處大概就是能確保資金和利率穩定,而且也不會被其他銀行壓迫(雖然RCECAP的背後有AMBANK)。

此外,管理層也正在努力推行數字化(Digitalisation),預計將投入資金從2018財年的RM 4.6M提高至RM 6.8M。為了預防駭客入侵使到經營出現問題,管理層也會聘請專業的諮詢公司來負責測試工作。
再來就是大家都關心的股息政策
RCECAP的管理層在今年的5月28日宣布和制定了股息政策,預計將2019財年20%至40%的淨利派發給股東。以下四點就是管理層考量實際股息支付比率(Dividend Payout Ratio)的因素:
1)公司的財務表現
2)公司的現金和現金等價物的水平
3)公司預計所需的營運資金,資本支出和任何其他投資計劃
4)健康的現金流
以上個財年來看,公司總共派發了RM 0.07的股息給股東,Dividend Payout Ratio為27%。我相信在新的財年,公司有能力派發接近40%的淨利來回饋股東。如果真的是這樣,就算RCECAP在2019財年的EPS沒有成長,依然保持全年26仙的話,股東們就大概可以得到10仙的股息。以RCECAP現在的股價來看,Dividend Yield高達6%左右,其實真的蠻吸引人的。

RCECAP的合理價為多少?
以RCECAP如此出色的淨利率及派息能力來看,個人認為RCECAP的合理價其實應該介於RM 2.00 至 RM 2.40之間。當然,這個合理價的前提是公司的業績沒出現下滑及2019財年的Dividend Payout Ratio從27%提高到40%。

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免責聲明:

以上的投資分析,純屬本人個人意見及觀點。文章所提及的數據與股價僅供參考用途。任何人因看此文章而造成任何投資損失,本人恕不負責。買賣自負~